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道氏理论被视为所有市场技术研究的鼻祖。尽管它常因“反应太迟”而受到批评，并且有时还遭到那些不相信其判定的人士的讥讽，尤其是在熊市的早期，但只要有股市经历的人都对它有所耳闻，并对其怀有敬意。然而，人们往往没有意识到，这一理论其实是完全简单的技术性分析，它依据的是股市本身的行为，通常用指数来表达，而非基本面分析人士所依赖的商业统计材料。道氏理论的形成经历了几十年。1902年，在道去世之后，威廉·P·哈密顿和罗伯特·雷亚继承了道氏的理论，并在其后有关股市的评论写作中，加以组织与归纳，最终形成了我们今天所见的理论体系。他们所著的《股市晴雨表》和《道氏理论》成为后人研究道氏理论的经典著作。

值得一提的是，这一理论的创始者——查理斯·道，声称其理论并非用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是作为一种反映市场总体趋势的晴雨表。大多数人将道氏理论视作一种技术分析手段，这其实是一种遗憾。实际上，“道氏理论”最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它的精髓所在。雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的辅助工具，并非可以脱离经济基本条件与市场现况的全方位严格技术理论。根据定义，“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是基于价格模式的研究，来推测未来价格行为的一种方法。

在雷亚的著作《道氏理论》一书中，他论述了“道氏理论”中极其重要的三个假设和五个“定理”，这些内容至今仍然适用。但我们需要深入理解其内涵，而不能仅从表面意思进行解释。

道氏理论的三个假设，与人们通常所见的技术分析理论假设有相似之处，不过，在这里，道氏理论更侧重于市场含义的理解。

假设1：人为操作——指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势也可能受到有限影响，比如常见的调整走势，但主要趋势不会受到人为操作的影响。

有人或许会说，庄家能够操作证券的主要趋势。就短期而言，如果不操作，这种适合操作的证券内质也可能受到他人的操作；就长期而言，公司基本面的变化会不断创造出适合操作证券的条件。总体来看，公司的主要趋势仍无法被人为操作，只不过证券换了不同的机构投资者和不同的操作条件而已。

假设2：市场指数会反映每一条信息——每一位对金融事务有所了解的市场人士，其所有的希望、失望与知识，都会反映在“上证指数”与“深圳指数”或其他指数的每日收盘价波动中；因此，市场指数总能适当地预期未来事件的影响。swissquote瑞讯银行即使发生火灾、地震等灾难，市场指数也会迅速加以评估。

在市场中，人们每天对财经政策、扩容、领导人讲话、机构违规等层出不穷的题材加以评估和判断，并不断将自身心理因素反映到市场决策中。因此，对大多数人来说，市场总是难以把握和理解。

假设3：道氏理论是客观化的分析理论——成功利用它协助投资行为，需要深入研究并客观判断。当人们主观使用它时，就可能会不断犯错、不断亏损。

五个“定理”：

定理1——道氏的三种走势（短期、中期、长期趋势）

任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年。在任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。

长期趋势最为重要，也最容易被辨认、归类与理解。它是投资者主要的考量，对于投机者则较为次要。中期与短期趋势都包含于长期趋势之中，唯有明白它们在长期趋势中的位置，才能充分理解它们，并从中获利。

中期趋势对投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。它与长期趋势的方向可能相同，也可能相反。如果中期趋势严重背离长期趋势，则被视为次级的折返走势或修正。次级折返走势必须谨慎评估，不可将其误认为是长期趋势的改变。

短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时关注它。投机者与投资者仅在少数情况下才会关心短期趋势：在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机，以追求最大获利，或尽可能减少损失。

将价格走势归类为三种趋势，并不是一种学术上的游戏。投资者如果了解这三种趋势并专注于长期趋势，也可以运用逆向的中期与短期趋势来提升获利。运用方式有很多种。第一，如果长期趋势向上，他可以在次级的折返走势中卖出股票，并在修正走势的转折点附近，用空头头寸的获利来追加多头头寸的规模。第二，上述操作中，他也可以购买看跌期权或出售看涨期权。第三，由于他知道这只是次级的折返走势，而非长期趋势的改变，所以可以凭借信心渡过这段修正走势。最后，他还可以利用短期趋势来决定买卖价位，从而提高投资获利能力。

上述策略也适用于投机者，但他不会在次级的折返走势中持有反向头寸；他的操作目标是顺着中期趋势的方向建立头寸。投机者可以利用短期趋势的发展，观察中期趋势的变化征兆。他的心态虽不同于投资者，但辨识趋势变化的基本原则是类似的。

自80年代初期以来，由于信息科技的进步以及电脑程序交易的影响，市场中期趋势的波动程度已经明显加大。1987年以来，一天内发生50点左右的波动已是常见行情。基于这个缘故，有分析人士认为长期投资的“买进-持有”策略可能有必要调整。在修正走势中持有多头头寸，看着多年来的利润逐渐消失，似乎是一种无谓的浪费与折磨。当然，大多数情况下，经过数个月或数年以后，这些获利还是会再度出现。然而，如果专注于中期趋势，这些损失大体上都可以避免。因此，对于金融市场的参与者而言，以中期趋势作为准则或许是较明智的选择。但如果希望精确掌握中期趋势，就必须了解它与长期（主要）趋势之间的关系。

定理2——主要走势（空头或多头市场）

主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，甚至长达数年之久。正确判断主要走势的方向，是投资行为成功与否的最重要因素。目前没有任何已知方法可以预测主要走势的持续期限。

了解长期趋势（主要趋势）是成功投资的最基本条件。如果对长期趋势有信心，只要在进场时机上有适当判断，便能赚取相当不错的获利。有关主要趋势的幅度大小与期限长度，虽然没有明确的预测方法，但可以利用历史价格走势资料，通过统计方法归纳主要趋势与次级折返走势。

雷亚曾将道琼斯指数历史上的所有价格走势，根据类型、幅度大小与期间长短进行分类，当时他仅有30年的资料可供运用。令人惊讶的是，他当时归类的结果与目前92年的资料相比，两者之间几乎没有显著差异。例如，次级折返走势的幅度与期间，无论是多头还是空头市场，目前的正态分布情况几乎与雷亚当时的资料完全相同；唯一的差别仅在于资料点的多寡。

这一现象确实值得注意，因为它告诉我们，尽管近半世纪以来科技与知识有了突破性发展，但驱动市场价格走势的心理性因素基本上仍是相同的。这对专业投资者具有重大意义：目前面临的价格走势，其幅度与期间很可能落在历史对应资料平均数的有限范围内。如果某个价格走势超出对应的平均数水准，介入该走势的统计风险便与日俱增。经过适当地权衡与应用，这项评估风险的知识，可以显著提高未来价格预测在统计上的精确性。

定理3——主要的空头市场（包含三个主要阶段）

主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它源于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。

空头市场会历经三个主要阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票能够维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段则是来自健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分股票。这项定义有几个层面需要理清。“重要的反弹”（次级的修正走势）是空头市场的特色，但不论是“工业指数”还是“运输指数”，都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。“不利的经济因素”通常是指政府行为的结果，如干预性的立法、严肃的税务与贸易政策、不负责任的货币或财政政策等。

关于空头市场，雷亚的另一项观察非常值得重视：

在空头行情末期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力。然而，在严重挫折之后，股价似乎也丧失了反弹的能力，种种征兆显示市场已经达到均衡状态，投机活动不活跃，卖出行为不会压低股价，但买盘力道显然不足以推升价格。